美国财政部本季要借 6,180 亿美元，制造业原材料价格连涨 25 个月

这一季借得比上一季少

财政部 11 月 2 日公布，10 至 12 月预计向私人部门净借入 6,180 亿美元的可流通国债，前提是 12 月底现金余额 8,500 亿美元。这比 8 月的估计少 100 亿美元，主要因为季初现金比原先假设多。财政部也写明，剔除这个因素，本季借款需求比 8 月估计多 240 亿美元。

上一季（7 至 9 月）实际净借款 7,420 亿美元，季末现金 9,840 亿美元；8 月时估计的是 7,390 亿美元与 9,500 亿美元。下一季（2027 年 1 至 3 月）预计净借款 8,000 亿美元，3 月底现金假设 1 万亿美元。

现金先降后升，资金流向分两段看

从 9,840 亿美元降到 8,500 亿美元，等于财政部打算在本季用掉 1,340 亿美元现金，财政部的表格把这笔列为减少借款的项目。到明年第一季度，现金要从 8,500 亿美元回升到 1 万亿美元，多出的 1,500 亿美元要靠借款补上。

财政部的现金存放在美联储的账户里。账户余额减少，意味着资金付回私人部门，其他条件不变时，银行体系的准备金会增加；账户回补时方向相反。这是一般的会计关系，实际效果还要看美联储资产负债表和隔夜逆回购的变化，这两项塊訊这次没有核查。

塊訊的判断是，第四季度现金下降对资金面偏放松，第一季度回补偏收紧。这只说明方向，不代表比特币会因此涨或跌。

周三要看发行规模有没有变

财政部会在 11 月 4 日美东时间上午 8:30 公布季度再融资细节，北京时间是晚上 9:30。路透指出，内容包括 3 年、10 年与 30 年期的发行规模。

路透 11 月 2 日报道，交易商普遍预期这次不调整付息国债的发行规模，但预期明年某个时候会缩减 20 年与 30 年期，改由 2 到 10 年期补足。TD Securities 预估 2026 年 11 月到 2027 年 1 月的短期国债净供给约 6,780 亿美元。这些是市场预期，不是财政部的决定。

如果财政部的声明暗示会缩减长期国债发行，市场会重新评估长端国债的供给压力；如果措辞不变，焦点会留在短期国债发行量上。这是条件推演，不是预测。

工厂更忙，原材料也更贵

同样在 11 月 2 日，美国供应管理协会（ISM）公布 10 月制造业 PMI 为 55.5，9 月是 54.5，已连续 10 个月扩张。产出指数 59，为 2021 年 11 月以来最高；新订单 55.5；就业 52.4，比 9 月略低。

价格指数 75.2，比 9 月的 77.9 低，但原材料价格已连续 25 个月上涨。报告价格上涨的受访者占 53.1%，9 月是 58.6%。ISM 制造业调查委员会主席 Susan Spence 表示，涨价主要来自钢铝价格、进口关税，以及中东冲突推高的石油相关产品。

受访者的情绪没有跟着数字变好。ISM 统计 10 月评论 34% 正面、66% 负面；负面评论里，62% 提到价格波动，25% 提到关税，21% 提到伊朗战争。

放回比特币来看

CoinGecko 在 11 月 3 日上午 8:02（北京时间）的报价是 76,711 美元，过去 24 小时下跌约 2.1%。

两份数据指向不同方向。财政部本季动用现金，对资金面偏放松；制造业价格指数仍在 75 以上，说明商品端的涨价压力还在，美联储 10 月会议已有两票主张加息，这类数据会让加息讨论延续。塊訊认为短期看不出哪一边影响更大，比特币这周还受 Binance 安全事件后续与 ETF 资金进出影响，不能把涨跌归因于单一数据。

接下来的时间点：11 月 4 日晚上 9:30（北京时间）的再融资公告、11 月 6 日晚上 9:30 的 10 月就业报告，以及 12 月 1 日晚上 11 点的 11 月 ISM 制造业报告。美国中期选举在美东时间 11 月 3 日举行，CoinDesk 报道投资者也在关注。本文是数据整理，不构成投资建议。