財政部這季要借 6,180 億美元，製造業原料價格連漲 25 個月

這一季借得比上一季少

財政部 11 月 2 日公布，10 至 12 月預計向民間淨借入 6,180 億美元的可流通公債，前提是 12 月底現金餘額 8,500 億美元。這比 8 月的估計少 100 億美元，主要因為季初現金比原先假設多。財政部也寫明，扣掉這個因素，本季借款需求比 8 月估計多 240 億美元。

上一季（7 至 9 月）實際淨借款 7,420 億美元，季末現金 9,840 億美元；8 月時估的是 7,390 億美元與 9,500 億美元。下一季（2027 年 1 至 3 月）預計淨借款 8,000 億美元，3 月底現金假設 1 兆美元。

現金先降後升，資金流向分兩段看

從 9,840 億美元降到 8,500 億美元，等於財政部打算在本季用掉 1,340 億美元現金，財政部的表格把這筆列為減少借款的項目。到明年第一季，現金要從 8,500 億美元回升到 1 兆美元，多出的 1,500 億美元得靠借款補上。

財政部的現金放在聯準會的帳戶裡。帳戶的錢變少，代表錢付回民間，其他條件不變時，銀行體系的準備金會增加；帳戶回補時方向相反。這是一般的會計關係，實際效果還要看聯準會資產負債表和隔夜逆回購的變化，這兩項塊訊這次沒有查。

塊訊的判斷是，第四季現金下降對資金面偏放鬆，第一季回補偏收緊。這只說明方向，不代表比特幣會因此漲或跌。

週三要看標售規模有沒有變

財政部會在 11 月 4 日美東時間早上 8:30 公布季度再融資細節，台北時間是晚上 9:30。路透指出，內容包括 3 年、10 年與 30 年期的標售規模。

路透 11 月 2 日報導，交易商普遍預期這次不調整附息公債的標售規模，但預期明年某個時候會縮減 20 年與 30 年期，改由 2 到 10 年期補足。TD Securities 預估 2026 年 11 月到 2027 年 1 月的國庫券淨供給約 6,780 億美元。這些是市場預期，不是財政部的決定。

若財政部的聲明暗示會縮減長天期標售，市場會重新評估長天期公債的供給壓力；若措辭不變，焦點會留在國庫券發行量。這是條件推演，不是預測。

工廠變忙，原料也更貴

同樣在 11 月 2 日，美國供應管理協會（ISM）公布 10 月製造業 PMI 為 55.5，9 月是 54.5，已連續 10 個月擴張。產出指數 59，是 2021 年 11 月以來最高；新訂單 55.5；就業 52.4，比 9 月略低。

價格指數 75.2，比 9 月的 77.9 低，但原料價格已連續 25 個月上漲。回報價格上漲的受訪者占 53.1%，9 月是 58.6%。ISM 製造業調查委員會主席 Susan Spence 說，漲價主要來自鋼鋁價格、進口關稅，以及中東衝突推高的石油相關產品。

受訪者的心情沒有跟著數字變好。ISM 統計 10 月評論 34% 正面、66% 負面；負面評論裡，62% 提到價格波動，25% 提到關稅，21% 提到伊朗戰爭。

放回比特幣來看

CoinGecko 在 11 月 3 日早上 8:02（台北時間）的報價是 76,711 美元，過去 24 小時跌約 2.1%。

兩份資料指向不同方向。財政部本季動用現金，對資金面偏放鬆；製造業價格指數仍在 75 以上，代表商品端的漲價壓力還在，聯準會 10 月會議已有兩票主張升息，這類資料會讓升息討論延續。塊訊認為短期看不出哪一邊影響較大，比特幣這週還受 Binance 資安事件後續與 ETF 資金進出影響，不能把漲跌歸給單一資料。

接下來的時間點：11 月 4 日晚上 9:30（台北）的再融資公告、11 月 6 日晚上 9:30 的 10 月就業報告，以及 12 月 1 日晚上 11 點的 11 月 ISM 製造業報告。美國期中選舉在美東時間 11 月 3 日舉行，CoinDesk 報導投資人也在關注。本文是資料整理，不是投資建議。